行情波動很正常
常聽媒體說，「現在」的股市行情震盪更大了，比過去更不穩定，但其實股市的波動不可避免，過去跟未來都一樣；想要每年固定10%的報酬率，只有被關在牢裡的馬多夫辦的到。而且身為投資人，你應該希望振幅大一點，若你追求的是長期股價增長的話。
波動才是常態，1926~2010年，長期平均標準差是19.2%，長期平均標準差中位數是12.9%。此外，波動震盪激烈也不表示股票下跌，看看2008年金融海嘯股市大崩盤和2009年的回檔，若是比較08和09年的波動，09年還比08年略高一點 (08年的標準差是20.1%，09年是21.3%)。因為2009年3月9號跌到谷底後，股市才展開回升行情，到年底的波段漲幅高達67.8%。
長期空頭？多頭啦！
歷史上有兩次長期大空頭市場，一個是1965-1981年，一個是2000-2009年。如果你用價格加權(Price-weighted)的道瓊指數來計算並扣除股息的話，那1965-1981年的漲幅年率只有0.01%；但如果加計股息，則每年漲幅4.5%，累計高達111%。另外，道瓊指數基本上靠不住，因為它並非使用市值加權(market-capitalization weighted)；1965-1981年大空頭，用市值加權的S&P500漲幅年均為6.3%，17年累計達180%。
長期來講，股票的滾動期越長，上漲頻率也越高(如上圖)。對於成長型的投資人來說，25年是非常合理的時間範圍。更何況2014年台灣人平均壽命為79.84歲，男性76.72歲，女性83.19歲。而將資產多放點在股票上，也是合理的選擇。以20年滾動期平均報酬率來看，美股889%，美債246%；30年滾動期平均報酬率的差距更大了，美股高達2,473%，美債只有532%。
負債沒有那麼可怕
儘管大家都很擔心赤字，但檢視歷史卻發現"預算盈餘"才對股市不利。政府有赤字表示政府借錢來花，儘管花費的地方有時常常很蠢，但政府拿出來的錢會讓貨幣流通，貨幣換手越多次，經濟體中的獲益者越多。
也很多人擔心政府破產怎麼辦? 的確，若利率變高，負債成本就會變得昂貴。其實會不會破產，不是看負債金額，而是看債務利息佔國內生產毛額跟稅收的比例。作者認為，希臘其實有能力承擔債務，只是不想做出艱難的抉擇所以乾脆破產，裝模作樣地等待其他國家救援。
政治因素
長期而言，並沒有哪個政黨較有利於股市，共和黨跟民主黨都差不多。1926年以來，共和黨任內股市報酬率平均9.3%、民主黨14.5%，若扣掉大空頭；則分別是11.1%和13.6%，這樣的差距不足以影響你的投資決策。
有趣的是，每個總統任內四年的股市報酬，第一年和第二年平均為8.1%和9%，第三年和第四年為19.4%和10.9%，這可能跟立法風險厭惡有關，所以前兩年害怕虧損的人會多於希望獲利的人，而總統在任內前兩年大張旗鼓之後，第三四年就不會去挑戰勢力擴大的國會，寧可花時間譴責反對黨，要選民繼續投他一票。
通常投資圈都會比較傾向共和黨，所以在大選年(第四年)選出共和黨，股市平均報酬達15.6%，民主黨則只有6.7%。但不管誰當選，他都會開始爭取中間選民的票，反正鐵票也不會跑，就像歐巴馬後來的健保法案縮水不少，所以到了就職年(第一年)時，民主黨平均報酬有14.9%，共和黨只有0.8%。
大選又將來臨，看到川普即將代表共和黨參選，我猜測希拉蕊會上，到時候再來觀察肯恩費雪講的歷史會不會再度發生。
和美國相比，中國的大選週期就更有意思了，全國人大五年改選一次，CAGR跟過去三十年的平均值相比，大選前兩年會低0.8%、一年前低1.1%、大選年高0.9%、一年後高0.7%。也就是在前一年拉低成長率和通膨率，等大選年再刺激經濟。
結語
過去不能預測未來，要把市場歷史當成實驗室來驗證你的假設。常常有人說，x發生了，所以y也會發生；但實際上檢驗歷史，你會發現過去這種情況不曾出現過。當然，不管多深入研究，照理說該發生的事也不保證會發生；而且不管你對歷史有多了解，你還是會犯錯。但定期研讀歷史，就能更清晰地觀察世界，錯誤率也會改善，這是歷史帶給我們的教訓。
讀後心得
從學生時代跟著實驗室學長亂買股票，我的股齡竟也高達十四年了，上個月整理了自己這幾年的投資績效，好好檢討一番。覺得想要靠股票賺錢，真是說難不難，說簡單又學不會，畢竟一知半解比無知更可怕。身邊有許多金融業的朋友，聰明努力，投入所有時間研究股票，就算我每天下班研究三小時，也很難達到他們的專業，沒辦法像他們花很多時間找出會大賺又被低估的股票。
但要簡單賺固定報酬，每個人實務上都做得到 (但心理層面上就很難說)，例如定期定額買ETF，或是逢低買進台積電、中華電這種優質股票。我覺得最困難的點是長期持有，菜籃族漲也怕、跌也怕，賺個幾趴就想離場，常常錯過了大的波段，低點又不敢進場。或賠了幾次錢就自我放棄，只敢存定存或是買儲蓄險。我最常聽到身邊女生的說法是，我另一半已經有買股票了，所以我不投資，讓人聽了很無奈...
還有一種類型是學習方法錯誤。就像我熱愛炒股的阿嬤，她高齡九十幾歲，每天坐公車去號子看盤，因為電腦跟電視都沒有臨場感。她每天晚上都認真做功課 (看電視上的老師解盤)，所以她做了幾十年，也沒看她賺到大錢，但最近流行哪些股票她都如數家珍，每支股票她都很熟，我還是很佩服她。
看完這本書，我決定繼續定期定額買S&P500持續25年，25年後把績效分享在這裡給大家參考。
肯恩費雪教你看懂投資市場 (上篇)
作者其他作品
Markets Never Forget (But People Do): How Your Memory Is Costing You Money-and Why This Time Isn’t Different
原文作者：Ken Fisher、Lara Hoffmans
譯者：陳重亨
出版社：財信出版
出版日期：2012/12/18
留言
張貼留言